一個優秀的行業分析報告都具備了哪些要素？

8 月 20 日更：答案發布后，意外的收到很多人私信付費提問，或者希望看到完整報告，很抱歉不能一一回答，因為做行研是個很系統的工作，不是解答一個問題就能講明白的，我也不想靠回答這種幫助不大的問題來賺錢；而完整報告目前也不便發出，希望大家諒解。與其 1V1 的解答，不如找機會系統的講講行業研究怎么寫，ppt 該怎么畫?？纯粗笥袥]有合適的題目來做更全面的回答，或者開個 live 來系統的講講研報怎么寫并解答所有共性的提問。大家可以先關注我，等我梳理好系統的方法論，再和大家分享。感謝有這么多好學的朋友愿意關注發干貨不發自拍的人，我會繼續努力輸出優質內容。

原答案：

混跡于 VC 之前在四大做管理咨詢服務國內外多家上市公司，來分別講講兩類研報怎么寫，如果對估值、建模感興趣的也可以看看我之前的回答：

Purple Onion：如何對一家未上市企業進行市值評估？

一家公司的「估值」是怎么估出來的？誰來估？

如何學好財務分析？有什么樣的入門書籍和進階書籍推薦？

想看無人便利店的詳細分析可以點擊這里：如何評價阿里巴巴的無人超市？

以下都是干貨：

行業研究是通過深入研究某一行業趨勢（發展趨勢、發展階段），對比（規模結構、競爭格局），細分（企業分析、影響因素）等綜合信息，為企業自身發展和行業投資提供重要的參考依據。一個好的研究報告需要至少涵蓋以上內容的分析，當然還需要超級好的 PPT skill，否則發了報告也沒人愿意看。。因為可能真的太丑了讓人讀不下去。。

其實一級市場和管理咨詢的研究分析方法相近，只是內容側重點不同。

一級市場核心是關注“資金效率”，且早期項目運營和財務數據可參考的價值不大，要么不顯著，要么不穩定。所以一級市場更關注：

1. 投資這個領域如何退出？幾家公司上市，市值多少？幾家公司被并購，交易對手和溢價如何？
2. 國外是否有相似的模式？發展的如何？能否借鑒（抄襲，呵呵）？
3. 現在這個細分領域內競爭格局如何？融資進展如何？技術、資源壁壘如何？哪個模式未來增量/天花板最高？這個模式里最優質的項目畫像是怎樣的？

因此一級市場的研究步驟是這樣的：

而管理咨詢，研究側重點是“運營效率”，服務的也是行業里的老牌企業，營收規模相比 VC 看的公司完全不是一個體量，所以管理咨詢做項目會涉及財務建模，也會做更深入的研究分析，訪談行業資深專家，實地調研競對甚至訪談其高管。以車企經銷商的戰略咨詢項目為例，一個 PPT 會有幾百頁，包括非常細分的維度，如：

1. 行業里所有競爭對手（一般會研究 8-10 家）4S 店數量，銷售及維修的人效，show car 數量，維修的工位數，各崗位的工資？
2. 行業里所有競爭對手按產品定價分成 3 個 level，分別分析各 level 用戶的消費能力、消費需求、集中在幾線城市以及未來可消費升級的轉化率大??？
3. 行業里所有競爭對手的經銷商如何管理？集中度？銷售額？
4. 新能源車、政策影響、二手車交易等會對現有品牌新車銷售造成哪些影響？影響多大？如何制定銷售策略？如何優化經銷商（包括城市分布、具體選址、占地面積、show car 數量、單店銷售及售后員工數量等）？

-------------------------------來不及解釋了，上我的 PPT 節選------------------------------------

為便于理解，早期領域的行業研究以無人便利店這個細分領域為例。

首先看研報架構，見圖 1：

1. 概述行業的宏觀趨勢（包括整體經濟及細分市場規模增速，產業驅動力，成本與收益，該領域上市公司的布局等）
2. 細分領域的微觀分析（包括產業圖譜，各模式的特點及優劣勢，各模式代表公司有哪些，分別的運營情況，哪種模式最適合投資，典型項目分析等）
3. 未來發展趨勢預判（包括各細分領域的未來發展趨勢、投資機會猜想等）

圖 2，宏觀分析中，市場規模增速分析的示例，要涵蓋與零售相關的要素，如消費市場規模及增速，線上線下消費的趨勢對比等。目的是看出這個市場還有多大發展空間，困境在哪，哪些細分方向還有較大增速，哪些方向已經到了天花板：

圖 3，宏觀分析中，各業態分類及核心要素分析（要涵蓋有哪些業態，各自特點，核心要素數據的對比。當然不同行業情況各異，比如消費品看渠道和毛利，智能硬件看技術和團隊，零售業態看 SKU 和市場規模增速）：

圖 4，宏觀分析中，對巨頭布局的分析（按產業鏈從上到下梳理，領域內國內外上市公司都在哪些方面，做了哪些投入，取得哪些進展，目的是告訴別人：巨頭已經占領這個地盤了，小公司沒機會了，別往這個方向燒錢了，以及巨頭還沒發現哪些機會，小公司還有幾率彎道超車。比如在零售領域的巨頭就是亞馬遜、沃爾瑪、7-11、羅森、全家、阿里、京東及一些國家頂級的快消品牌，先羅列品牌，再找出哪些公司在產業鏈哪個環節做了創新）：

圖 5，對無人便利店商業邏輯的解讀（和傳統模式對比，逐條拆分優勢，并逐條精煉解釋，核心是講明白為什么這種新模式會誕生，優勢在哪，解決了哪些傳統模式解決不了的問題，解決方案的投入產出是否成正比等等，這樣就能大致清楚這個模式整體是否有投資價值）：

圖 6，細分領域分析中，對各模式的拆解對比（要分類合理，分3-5種左右，按商業邏輯列出各模式的核心要素及數據，也可以放詳細的圖片，為了凸顯各模式的差異。比如在無人便利店中最關鍵的要素就是 SKU、面積、單店成本、毛利這些要素）：

圖 7，僅以其中一種模式半開放式貨架為例，介紹如何分析（優劣勢分析需要深度訪談產業鏈里的專家，結合自己的判斷和分析，單純看報道無法得出深度結論。要詳細且精煉的解釋模式的流程、逐條分析優劣勢及劣勢該如何提升。這個目的是告訴大家：這種模式軟肋在哪？是否能靠VC投資來彌補？投入產出比如何？如果這個坑很難靠堆錢或堆人解決，很有可能這個方向不適合VC入局，而是大公司像阿里這種才有能力解決）：

圖 8，分析了國內的主要模式，還需要對世界領先模式做分析，萬一在這個領域國外做的更成熟呢？或者國外做的更差？為啥差？差距在哪？PE、PS多少？能否上市，市值什么規模？兩年前，一級市場的創業邏輯還是copy國外現成的公司，再隨意加點中國特色，現在很多模式我們已經領先，不管是否能領先歐美，至少領先了東南亞國家，比如移動支付在國外的普及率遠低于中國，導致消費行業的效率很難規?；嵘?，比如小米的生態、嚴選的模式在國外很難有如此規模的廠商資源和消費基數，比如共享單車是我們先玩出來的模式，逐漸向歐美國家拓展。所以要看國外的成長路徑、經驗和走過的彎路，非常有借鑒意義。

圖 9，日本售貨機的優劣勢分析。這些詳細的分析都要和之前對應，這樣才能對比出差異，否則這種模式只分析成本，另一種模式只分析市場拓展，那就失去行業分析的意義。

圖 10，未來趨勢分析，即從整個細分領域的角度看未來大機會在哪？應該投哪個方向？現階段差距在哪？應該如何提升哪幾個方向？這是對投資機會的預判，也是一級市場創業者和投資人最關注的部分，非?？简瀸π袠I認知和預判的功底（當然我功力還不深，還在和各個一線基金合伙人探討學習）。

除了放出這些節選的案例，再推薦幾個做一級市場分析報告時搜資料可以看的網站：

• 垂直領域的微信公眾號、知乎機構號、微博帳號等
• 創投媒體：36 氪、虎嗅、獵云、億邦、新浪科技等
• 財經媒體：華爾街見聞、財新網、FT、新浪財經等
• 咨詢公司報告：MBB、羅蘭貝格、PwC、德勤等
• 數據平臺：國家統計局、199IT、前瞻網、樂晴智庫、TalkingData、AppAnnie、友盟、IT 桔子、清科等
• 此外，還有阿里研究院、百度、騰訊開放平臺也會不定期放出宏觀、前沿趨勢的分析及數據，二級市場研究可以看 wind 或慧博里證券公司的報告。

如果還有更多想了解的內容，關于行業分析等，歡迎在評論里留言，多多交流！希望我的回答能幫助到你。另外，看到干貨別光收藏，贊同的話請按左下方的小三角，碼字截圖放干貨的人真的不容易。。。

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