水處理的需求，其實是固定的
一個行業，我們先要從需求上來看。從無到有是一個過程，這個過程大約在2015年-2017年爆發，2015年2月，審議通過《水十條》，2015年4月2日成文，2015年4月16日發布并實施。這基本奠定了我國一輪高密度的水處理投資。當時水十條是有目標的：
到2020年，七大流域水質優良比例70%以上。
地級及以上城市建成區黑臭水體均控制在10%以內，集中式飲用水水源水質達到或優于Ⅲ類比例總體高于93%。
地下水質量極差的比例在15%以內。
近海水質優良比例達到70%左右。
京津冀區域劣五類水體比例下降15個百分點左右。
長三角、珠三角區域消除劣五類。
綜上，具體的良劣都有指標。隨著我國垃圾管控和治理深入，實際上水體已經達到了這個標準，甚至還有些區域超額完成任務。很多省市，其實在2017年就已經定下了消滅黑臭水的目標。治理方式就是分責任到基層的河長制，而在基礎設施上面，就是建設污水處理廠。
污水處理整體飽和2017年年底，我國城市污水處理率為94.54%，2020年的目標是95%。過幾天就進入2020年，所以城市污水處理能力只會超額完成。
縣域污水處理在2017年已經超過90%。實際上已經超過規劃要求。
在2017年，大約最終就剩下村鎮污水處理，當時村鎮的污水處理只有50%，而目標是70%甚至更高。
看上去似乎新建處理廠方面還有鄉鎮這個大蛋糕。但是要注意，我國幅員遼闊，鄉鎮一級，既有東部人口密集，其實已經達到污水處理的區域，也有西部那些零散的村落，實際上并不經濟的污水收集。而圍繞主要流域的污水處理設施其實基本都已經投產。污水處理廠不僅僅要考慮社會效率，還有一個使用效率。如果污水排量很小，那么建一個污水處理廠就會顯得很浪費。
PPP和特殊項目公司模式，水處理紅利期已過，未來是運營時代前幾年污水處理行業有兩個經營上的特征。
一個是PPP，PPP項目就是民營出資給政府建設，并通過運營污水處理廠來賺錢。但是污水處理費實際上是比較固定的收益，有污水處理廠已經出現了吃不飽的情況。所以PPP這種模式導致了污水處理廠的飽和提前到來。而在民生領域，污水處理費的漲價牽一發而動全身。因為大多數污水處理費其實包含在水費當中。而用水量，每年的波動不會太大。處理能力提升，并不會導致需求的增加，那么就會出現一些閑置。
這樣，PPP其實更像一種地方政府的融資。因為對地方財政沒有壓力，一口氣上馬了太多的污水處理項目。在2017-2018年，大多數污水處理廠建設單位，出現了資產重型化趨勢，也就是逐漸變為高負債，高資產的企業。
如果是總包，污水處理廠會成為一種存貨，交付之后就可以成為一筆銷售。但是如果是PPP，污水處理廠就變為一種無形資產，不會在資產消失。而因為回收是在未來若干年，企業需要更多的融資來撬動這些資產的囤積。說直白一點，建設污水處理廠的企業以前是只管建，如今還要管運營。
二個是特殊項目公司模式。比如A污水處理建設單位，他投資在甲地成立一個公司，地方政府出一筆錢，企業出一筆錢。比如各出1000萬，那么這個企業資產2000萬。然后通過這個企業獲得貸款，比如50%負債，那么4000萬，建成項目，然后運營，最終看地方政府是回購股份，還是直接放手給民營資本。
這是PPP的副產品。但是這種模式可能的問題是。有些企業通過不透明的并表來做財報。有些并表，有些不并表。這會讓污水處理行業的企業都相當復雜。甚至于出現財務虛高問題。
污水處理行業暫時看，不樂觀我們在2017年及以前，是看好污水處理行業的。但是在2017以后，我們徹底的改變了看法。對于這個行業，建設期紅利最大。所謂污水處理廠從無到有。但是一旦飽和，其行業彈性則比較差。我們認為一些污水處理行業設備生產商還是能夠生存的，比如滲透膜，原因是污水處理廠多了總要更新設備。但是這個量已經十分有限。
污水處理行業紅利期已經過去，未來就是要看運營了。運營有點類似于高速公路，但是污水處理廠也和高速公路行業一樣。東部車流高密度你看見了，西部部分高速通行稀少收不抵支你看見了嗎？
關鍵還是需求是穩定的，而漲價是要看政策。而在污水處理行業里面的企業，普遍債務杠桿過高。未來還有機會，機會在于漲價，而不是在于建設。